ESTUDO EMPÍRICO COMPARATIVO DOS MODELOS KMV PADRÃO E KMV NAÏVE NO CONTEXTO BRASILEIRO

Rafael Mileo Neto, Herbert Kimura, Eduardo Kazuo Kayo
2015 Revista Alcance  
RESUMO O artigo tem como objetivo investigar o comportamento de um dos principais modelos de avaliação do risco de crédito, o KMV, baseado na formulação teórica de Merton (1974) , em uma amostra de empresa integrantes do índice Ibovespa com dados do período entre 2001 e 2010. Além do desempenho do KMV padrão, uma variação do modelo, criada por Bharath e Shumway (2008), o KMV naïve, também foi avaliada na mesma amostra de empresas. Por meio de uma análise de sensibilidade, na qual parâmetros dos
more » ... qual parâmetros dos dois métodos foram variados, foi possível identificar a performance dos modelos em diferentes cenários. Uma análise de backtesting, com a comparação entre as estimativas de frequência esperada de inadimplência e os defaults efetivos das empresas, também foi realizada. Os resultados sugerem que o modelo naïve, a despeito de sua maior simplicidade, tende a superestimar os riscos, indicando que, no caso brasileiro, o uso do modelo de Merton padrão é o mais adequado. Palavras-chave: Risco de crédito. Modelos ABSTRACT The paper investigates the behavior of one of the most important credit risk assessment models, the KMV, based on Merton's (1974) theoretical formulation, in a sample of companies listed on the Ibovespa from 2001 to 2010. Besides the standard KMV performance, a variation of the KMV model, created by Bharath and Shumway (2008) -KMV naïve, was also evaluated for the same sample of companies. Through a sensitivity analysis, in which parameters of both methods were modified, the performance of the models was analyzed in different scenarios. A backtesting analysis was also performed, in 1 Mestre, Universidade Presbiteriana Mackenzie, rafaelmileo@msn.com. 2 Doutor, Universidade Presbiteriana Mackenzie, herbert.kimura@gmail.com. 3 Doutor, Universidade de São Paulo, kayo@usp.br. ISSN: 1983-716X Disponível em: www.univali.br/periodicos Revista Alcance -eletrônica -Vol. 21 -n. 3 -jul./set. 2014 which estimated default frequencies were compared with actual defaults of the companies. The results suggest that the naïve model, despite its simplicity, tends to overestimate the risks, indicating that in the case of Brazil, Merton's standard model is more appropriate. Keywords: Credit Risk. Credit Portfolio Management Models. KMV. RESUMEN Este artículo tiene como objetivo investigar el comportamiento de uno de los principales modelos de evaluación de riesgo de crédito, el KMV, basado en la formulación teórica de Merton (1974) , en una muestra de empresas integrantes del índice Ibovespa con datos del período comprendido entre 2001 y 2010. Además del desempeño del KMV estándar, también fue evaluada en la misma muestra de empresas una variación del modelo, creada por Bharath y Shumway (2008), el KMV naïve. Por medio de un análisis de sensibilidad, en el cual fueron variados los parámetros de los dos métodos, fue posible identificar la performance de los modelos en diferentes escenarios. También se realizó un análisis de backtesting, con la comparación entre las estimaciones de frecuencia esperada de insolvencia y los defaults efectivos de las empresas. Los resultados sugieren que el modelo naïve, a pesar de su mayor sencillez, tiende a sobrestimar los riesgos, indicando que, en el caso brasileño, el uso del modelo de Merton estándar es el más adecuado. Palabras clave: Riesgo de crédito. Modelos
doi:10.14210/alcance.v21n3.p448-468 fatcat:qm7kgchr55gdrgl2rvsjebfzsq