Securities Trading by Banks and Credit Supply: Micro-Evidence

Puriya Abbassi, Rajkamal Iyer, Jose-Luis Peydro, Francesc Rodriguez Tous
2015 Social Science Research Network  
The role of securities trading by banks has assumed significant importance in the modern financial system. Commercial banks today hold a significant amount of securities in their asset portfolio. In the aftermath of the recent financial crisis, there is considerable debate both in academic and policy circles about the implications of security trading by banks' for credit supply and securities markets. A recurrent argument has been that securities trading activities by banks in the crisis have
more » ... n the crisis have led to a reduction in credit supply. Moreover, there have been several policy initiatives to impose some restrictions on banks' trading activities as there are claims that weak banks take excessive risk through securities trading (Volcker rule in USA, the Liikanen Report in the European Union and the Vickers Report in the UK). However, empirical analysis is scant due to the lack of comprehensive micro datasets. Contribution In this paper, we empirically analyze securities trading by banks, and the associated spillovers to the supply of credit to the real sector. We use the German securities' register that contains information on investments made by German banks at the security level as well as the German credit register with information on the credit given by German banks to each firm. The main testable hypothesis, which we examine is that banks with trading expertise will increase their investments in securities during the crisis, especially in those securities that had a (larger) drop in price, to profit from the trading opportunities, thereby withdrawing funds from lending. Results We find that, during the crisis, banks with trading expertise increase their overall investments in securities, especially in those that had a larger price drop. The quantitative effects are largest for trading banks with higher capital and in securities with lower rating and longer maturity. In fact, there are no differential effects for triple-A securities. Moreover, banks with trading expertise reduce their overall supply of credit in crisis times -i.e., for the same borrower at the same time, trading banks reduce lending relative to other banks. The credit reduction is stronger for trading banks with higher capital and is binding at the firm level. All these differential effects for trading banks are not present outside the crisis period. The use of detailed micro data allows us to control for a number of characteristics that deal with several other interpretations, which makes our results robust. Our results suggest that during a crisis, security-trading activities can crowd out lending. However, at the same time, we also find that banks buy securities that have a larger drop in price, especially in long-term and low rated securities, in turn acting as risk absorbers. Nichttechnische Zusammenfassung Forschungsfrage Die Rolle des Wertpapierhandels der Banken hat in dem modernen Finanzsystem an Bedeutung gewonnen. Die Geschäftsbanken halten heute eine erhebliche Menge an Wertpapieren in ihrem Anlagebestand. Nach der jüngsten Finanzkrise entstand sowohl in akademischen als auch in politischen Kreisen eine tiefgreifende Debatte darüber, wie der Wertpapierhandel der Banken auf deren Kreditvergabe und die Wertpapiermärkte wirken würde. Hierbei wurde stets argumentiert, dass die Wertpapierhandelsaktivitäten der Banken zu einer Verringerung der Kreditversorgung in der Krise geführt haben. Darüber hinaus gab es mehrere Initiativen, die Handelsaktivitäten der Banken einzuschränken, da vermutet wurde, dass gerade schwache Banken durch den Wertpapierhandel geneigt sein könnten, übermäßige Risiken einzugehen (Volcker-Regel in den USA, der Liikanen-Bericht in der Europäischen Union und der Vickers-Bericht in Großbritannien). Evidenzbasierte Studien hierzu sind allerdings aufgrund mangelnder umfassender Mikrodatensätze kaum vorhanden. Beitrag In diesem Papier untersuchen wir empirisch den Wertpapierhandel der Banken und analysieren die damit verbundenen Konsequenzen für die Kreditvergabe an die Realwirtschaft. Wir nutzen dazu die Statistik über Wertpapierinvestments, die Informationen über Investitionen deutscher Banken auf Wertpapierebene ausweist, sowie das deutsche Kreditregister (MiMiK), das Informationen über die Kreditvergabe deutscher Banken an Unternehmen widerspiegelt. Unsere zugrundeliegende Hypothese lautet, dass Banken mit eingehender Erfahrung im Handelsgeschäft in der Krise vor allem in Wertpapiere investieren, deren Kurse überdurchschnittlich gefallen sind, um von möglichen Werterholungen zu profitieren, und dabei ihre Kreditvergabe reduzieren. Ergebnisse Unsere Ergebnisse zeigen, dass während der Krise Banken mit eingehender Handelserfahrung ihre Wertpapierinvestitionen insgesamt erhöhen, vor allem aber ihre Anlagen in Wertpapieren, für die ein größerer Preisrückgang zu beobachten war. Diese Ergebnisse scheinen quantitativ besonders stark für die Banken mit eingehender Handelserfahrung zu sein. Weiterhin scheinen Wertpapiere mit niedrigerem Rating und längerer Laufzeit bei diesem Ergebnis im Vordergrund zu stehen, denn wir finden keine Effekte für Triple-A bewertete Wertpapiere. Darüber hinaus beobachten wir für Banken mit eingehender Handelserfahrung eine Reduktion ihrer aggregrierten Kreditvergabe in der Krisenperiode -d.h. für den gleichen Kreditnehmer zum gleichen Zeitpunkt reduzieren Banken mit eingehender Handelserfahrung ihre Kredite mehr als andere Banken. Hier finden wir ebenfalls, dass der Rückgang der Kreditvergabe insbesondere bei Banken mit eingehender Handelserfahrung und erhöhter Kapitalausstattung vorliegt und diese auf Unternehmensebene bindend sind. Diese Ergebnisse für handelserfahrene Banken werden nicht außerhalb der Krisenzeit beobachtet. Unsere robusten Ergebnisse legen nahe, dass in der Krise Wertpapierinvestmentaktivitäten die Kreditvergabe 'verdrängen' ('crowding out'). Jedoch muss auch festgestellt werden, dass diese Banken mit dem Kauf langlaufender Wertpapiere oder solcher mit niedriger Bonität oder solcher, die zuvor im Kurs gefallen sind, dämpfend auf die Märkte wirken. Abstract We analyze securities trading by banks and the associated spillovers to the supply of credit. Empirical analysis has been elusive due to the lack of securities register for banks. We use a unique, proprietary dataset that has the investments of banks at the security level for 2005-2012 in conjunction with the credit register from Germany. Analyzing data at the security level for each bank in each period, we find that during the crisis, banks with higher trading expertise increase their overall investments in securities, especially in those that had a larger price drop. The quantitative effects are largest for trading-expertise banks with higher capital and in securities with lower rating and long-term maturity. In fact, there are no differential effects for triple-A rated securities. Moreover, banks with higher trading expertise reduce their overall supply of credit in crisis times -i.e., for the same borrower at the same time, trading-expertise banks reduce lending relative to other banks. This effect is more pronounced for trading-expertise banks with higher capital, and the credit reduction is binding at the firm level. Finally, these differential effects for trading-expertise banks are not present outside the crisis period. JEL codes: G01, G21, G28.
doi:10.2139/ssrn.2570763 fatcat:zekrgyqrirh2bp75smi55wkxvq