This study investigates whether better corporate governance enhances the efficiency of stock pricing in the Korean stock market. The variance ratio (Lo and MacKinlay, 1988 ) is set as a proxy variable for the efficiency of stock pricing. Moreover, the degree of delayed stock pricing (Hou and Moskowits, 2005) is used as a proxy for the inefficiency of stock pricing. In addition, another measure of delayed stock pricing (Hou and Moskowits, 2005) is used as an additional proxy. Moreover, the Hurst

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... Index, representative of the efficiency of stock pricing, is also used. According to the empirical investigation, better corporate governance drives the variance ratio to one (unity), reduces the degree of delay in stock pricing, and leads to a Hurst Index of 0.5, which represents the random walk process of the stock returns. Finally, for robustness checks, idiosyncratic volatility and skewness are set as dependent variables. The empirical results show that better governance reduces the idiosyncratic volatility and the skewness of individual stock returns. These findings indicate that better corporate governance enhances stock pricing efficiency. These results are therefore linked to the previous literature that argues that good governance should be set up necessarily. < 요 약 > 본 연구는 기업지배구조가 좋을수록 과연 주식가격결정의 효율성이 향상되는지 실증적으로 규명 하고 있다. 주식가격결정의 효율성 측정을 위한 대용변수로서, 분산비율(variance ratio), Hou and Moskowits(2005)이 제안한 가격결정 비효율성 지표, Hurst 지수(Hurst, 1951)를 종속변수로 사용 한다. 실증분석 결과, 기업지배구조가 우수할수록 분산비율(variance ratio)은 더욱 1에 접근하였고, 가격결정의 지연 정도는 감소하였으며, Hurst 지수는 random walk을 나타내는 0.5 값에 더욱 근접 하였다. 끝으로, 강건성 분석을 위해 고유위험(idiosyncratic volatility), 왜도(skewness)를 종속변수로 사용한 패널분석 결과, 기업지배구조가 양호할수록 고유위험이 감소하여 주가의 안정성이 증가되었고, 왜도가 감소하여 복권성향(lottery)의 투자가 감소하였다. 한편, 이처럼 좋은 기업지배구조가 주식가격 결정에 미치는 긍정적인 영향은, 특히 "주주권리보호"가 잘되어 있는 경우에 더욱 성립하였다. 이러한 결과들은 기존의 좋은 기업지배구조의 필요성을 주장하는 일련의 연구들과 맥을 같이 한다.