The peculiarities of the monetary policy of the European central bank in a post-crisis period

Kiril Gusev, Institute of Europe of Russian Academy Sciences
2018 Scientific and Analytical Herald of IE RAS  
Аннотация. ЕЦБ создавался с целью поддержания стабильности цен в еврозоне. В первые годы работы банк нащупывал пределы колебаний уровня цен и тестировал эффективность инструментов своей денежно-кредитной политики, основу которой изначально составляло традиционное манипулирование базовой процентной ставкой. Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. заставил ЕЦБ пересмотреть сложившиеся представления и начать поиск инновационных путей поддержания экономического роста и борьбы с нестабильностью цен.
more » ... естабильностью цен. Ключевые слова: Европейский центральный банк (ЕЦБ), денежно-кредитная политика, мировой финансовый кризис, регулирование процентной ставки, количественное смягчение, экономическая интеграция. Начиная с 1998 г. ЕЦБ накапливал бесценный практический опыт денежно-кредитного регулирования в рамках крупного интеграционного объединения, аналогов которому история еще не знала. В результате в 2003 г. Совет ЕЦБ предложил понимать под «стабильностью цен» поддержание инфляции ниже 2% в среднесрочной перспективе. Кризис выявляет слабые стороны и вносит коррективы Однако полноценно справиться с этой задачей ЕЦБ удалось только в 2006 г. (1,9%). В остальные годы имело место превышение целевого уровня инфляции, причем наиболее существенным за всю историю еврозоны (3,06%) оно было в предкризисном 2007 г. В 2008 году инфляция в еврозоне составила всего 1,59%. Но этот показатель в значительной степени определялся снижением деловой активности в условиях развивавшегося мирового финансового кризиса. В 2009 г. еврозона столкнулась с уровнем инфляции ниже 1% на фоне прохождения низшей точки кризиса. Пытаясь компенсировать эту негативную тенденцию, ЕЦБ в одном только первом полугодии 2009 г. 4 раза последовательно снижал базовую ставку (с 2,5 до 1%). Но даже подобные радикальные меры не принесли ожидавшегося успеха. Мировой финансовый кризис обнажил конструктивные ограничения традиционного денежнокредитного регулирования в рамках крупного интеграционного образования. Исторически Европейская валютная система строилась вокруг самой сильной валюты континента -немецкой марки, и вполне логично, что в основу деятельности ЕЦБ изначально легла политика Бундесбанка, главная цель которой, как уже отмечалось выше -поддержание ценовой стабильности в условиях развитого рыночного хозяйства и независимости денежно-кредитного регулятора. Менее развитым странам ЕС при вхождении в еврозону пришлось подстраиваться под условия, к которым в противном случае им еще только предстояло прийти эволюционным путем за не один десяток лет. В частности, им пришлось отказаться от столь необходимого многим государствам более активного участия центрального банка в процессах формирования национальных финансовых рынков, поддержания равновесия платежных балансов, регулирования объемов кредитования -все это с целью содействия росту производства и национальной экономики в целом. Добившись краткосрочного соответствия критериям еврозоны, большинство этих государств оказалось объективно не готово к долгосрочному существованию в новых условиях, поскольку их денежно-кредитные © Гусев Кирилл Нионилович -к.э.н., ведущий научный сотрудник Центра денежно-кредитных и валютнофинансовых проблем Института Европы РАН. Адрес: 125009, Россия, Москва, ул. Моховая 11-3. E-mail: banks-europe@mail.ru 2 По материалам автора, опубликованным в коллективной монографии «Регулирование инфляции в условиях социально-экономических дисбалансов» / Отв. ред. А.В. Кузнецов. -М.: ИМЭМО РАН, 2017. С. 182-187. ISBN 978-5-9535-0522-2 Научно-аналитический вестник ИЕ РАН, 2018, №1 Кирилл Гусев Научно-аналитический вестник ИЕ РАН, 2018, №1 Author. Kirill Nionilovich Gusev, leading scientific associate of IE RAS Center of monetary and financial problems. Abstract. ECB was created with the goal of preserving price stability in the euro zone. In the first years of its existence the bank tested the limits of price volatility and efficiency of its monetary policy instruments, built around the traditional interest rate manipulation. The global financial crisis of 2008-2009 forced ECB to review its fundamentals and search for innovative ways of stimulating economic growth and fighting price instability.
doi:10.15211/vestnikieran12018189193 fatcat:hmvh3rsr4rdidoxc6sh7jnhgky