Frequency-Domain Analysis of Debt Service in a Macro-Finance Model for the Euro Area

Jean-Paul Renne
2009 Social Science Research Network  
This paper illustrates how a parsimonious macro-finance model can be exploited to investigate the frequency-domain properties of debt service implied by various financing srategies. This orginal approach is valuable to public debt managers seeking to assess the fiscal-hedging properties of the financing strategies they implement. The model, inspired by Rudebusch and Wu (2008) , is estimated on euro-area data over the period 1999-2009. At business-cycle frequencies, the variance of interest
more » ... ce of interest payments is lower when nominal long-term bonds are issued. From a budget-smoothing perspective, debt service variability plays a major role, but pro-or counter-cyclicality of debt service also matters. In this respect, the results suggest that while interest payments associated with medium-to long-term nominal bonds are negatively correlated with real activity, those associated with inflation-linked bonds and short-term nominal bonds tend to be pro-cyclical. JEL Codes: C51, E32, E43, G12, H63. Keywords: macro-finance model, spectral analysis, term-structure of interest rates, public debt management. Résumé Cet article montre comment un modèle macro-financier parcimonieux peut être utilisé afin d'étudier les propriétés fréquentielles de charges de la dette résultant de l'application de différentes stratégies de financement. La méthodologie présentée permet notamment d'évaluer les performances de stratégies de financement en termes de lissage budgétaire. Le modèle s'inspire de celui développé par Rudebusch et Wu (2008) et est estimé sur données relatives à la zone euro sur la période 1999-2009. La variance de la charge de la dette est relativement faible lorsque des obligations nominales de long-terme sont émises. Dans une optique de lissage budgétaire, la variabilité de la charge de la dette joue un rôle majeur, mais le caractère pro-ou contra-cyclique de la charge de la dette importe également. A cet égard, les résultats suggèrent que la charge d'intérêt tend à être pro-cyclique lorsque des obligations indexées ou des obligations nominales de maturités courtes sont émises. A l'inverse, lorsque seules des obligations nominales de maturités moyennes ou longues sont émises, la charge de la dette est négativement corrélée au cycle économique. Codes JEL: C51, E32, E43, G12, H63.
doi:10.2139/ssrn.1630252 fatcat:5fy4isucknd7fd7ddlepcbc634