Analysis of Mergers and Acquisitions Processes of Companies and Methods for Evaluating Their Efficiency
Анализ системы слияния и поглощения компаний и методов оценки их эффективности

Anna Alekseevna Kirillova
2020 Law, Economics and Management: Current Issues   unpublished
Кириллова Анна Алексеевна магистрант Московский областной филиал ФГБОУ ВО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ» г. Красногорск, Московская область DOI 10.31483/r-86112 АНАЛИЗ СИСТЕМЫ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИХ ЭФФЕКТИВНОСТИ Аннотация: статья посвящена анализу системы и механизмов слияния и поглощения компаний и методов оценки эффективности данных процессов. Выявлены основные особенности, этапы, и параметры успешного слияния и
more » ... поглощения компаний. По результатам исследования были разработаны рекомендации по совершенствованию вышеуказанной системы и методов оценки ее эффективности в России. Ключевые слова : слияние, поглощение, оценка эффективности, механизм, методы, компания, процесс, сделка. На сегодняшний день для надлежащего и эффективного развития бизнеса в условиях являются широко распространенными новые тенденции для организаций, связанные с их внезапной интеграцией во многих сферах экономической деятельности, что особенно ярко выражено именно в настоящий момент в условиях глобальной конкуренции, уровень которой подвержен существенному росту, вследствие чего в свою очередь в различных организациях происходят процессы слияния и поглощения, что с точки зрения экономики понимается всевозможными исследователями в качестве одного из методов организации контроля над предприятием и, соответственно, его активами. Именно поэтому во всевозможных научных исследованиях данные термины упоминаются все чаще и чаще и подвергаются тщательному изучению со стороны ученых, среди которых, например, понятие «поглощение» имеет противоположные толкования, в качестве одного из которых осуществляется ис-Издательский дом «Среда» 2 https://phsreda.com Содержимое доступно по лицензии Creative Commons Attribution 4.0 license (CC-BY 4.0) пользование термина «присоединение», что по смыслу и в рамках синонима применяется в трудах отечественных исследователей. В сущности, в рамках данной терминологии речь идет об осуществлении сделок для организации контроля над предприятием и получением его активов в размере 30% акций, однако с учетом сохранения его самостоятельности с юридической точки зрения [6]. В противоположность рассматриваемому понятию второй термин, определяемый как «слияние», с точки зрения экономики представляет собой организацию единой корпорации посредством объединения нескольких в рамках осуществляемой сделки [2]. На сегодняшний день в условиях рыночной экономики следует указать на некоторые характерные особенности отечественного рынка, где производятся вышеуказанные сделки, а именно: отсутствие объективности государственных органов при мониторинге данных сделок; отсутствие как таковых инструментов фондового рынка в процессе осуществления этих сделок; высокая доля принудительных сделок. К тому же, следует также отметить наличие позитивных и негативных характерных особенностей анализируемых сделок, где неизменные достоинства представлены: высокой вероятностью достижения поставленных целей с надлежащей степенью эффективности; наличием уже заранее приобретенной и результативно функционирующей торговой инфраструктурой. мгновенной покупкой доли рынка; высокой вероятностью незамедлительного приобретения необходимых активов, включая также нематериальные, имеющие более высокую значимость по сравнению с материальными, а также приобретение недооцененные активы; охватом предприятием новых рынков. Если же говорить о негативных характерных особенностях исследуемых сделок, то они главным образом представлены: существенными затратами по выплатам всевозможных бонусов, как владельцам компании, так и незначительным сотрудникам; значительной сложностью интеграционного процесса при работе предприятий в различных сферах; высоким риском при неверной Publishing house "Sreda" 3 Content is licensed under the Creative Commons Attribution 4.0 license (CC-BY 4.0) оценке предприятия; появлением всевозможным проблемных вопросов с персоналом приобретенного предприятия после осуществления сделки. Отметим также, что исследуемые нами сделки обладают собственными этапами, самые значимые из которых представлены следующим: 1. Важность определения самых значимых стратегических целей компании, достижение которых является для руководства предприятия более приоритетным в рамках последующего эффективного и надлежащего развития компании. 2. Успешность осуществления анализируемых сделок в большей степени зависит от наличия хорошо подготовленной и слаженной команды, представленной разными специалистами, включая юриста, аудитора и пр. 3. Знание и стремление к достижению поставленных целей, которые выступают в качестве итоговых при реализации осуществляемых сделок. 4. Приобретение предприятия происходит в соответствии с четко выбранными критериями, где нужно определить и отраслевую принадлежность организации, и объем продаж, и вид деятельности, и многие другие немаловажные параметры, которые берутся в качестве основы, и которым приобретаемое предприятие должно полностью соответствовать. 5. В процессе определения ключевых параметров согласно вышесказанному, необходимо также искать кандидата, что чаще всего осуществляется с помощью посредника. 6. Определение соответствия предприятия выбранным критериям и параметрам в ходе ведения переговоров с организацией. 7. Определение целесообразности заключения сделки посредством проведения анализа выбранной организации (финансовое состояние, риски и пр.). 8. Получение разрешения контролирующего органа для юридической регистрации. 9. В процессе интеграции предприятий происходит создание новой структуры предприятия с соответствующими кадрами и производством. Издательский дом «Среда» 4 https://phsreda.com Содержимое доступно по лицензии Creative Commons Attribution 4.0 license (CC-BY 4.0) 10. Наконец, оценка результативности и эффективности осуществляемой сделки, что выступает в качестве важнейшего финального этапа. Поскольку слияние и поглощение все же разные процессы, рассмотрим отдельно механизмы этих двух процессов, в результате первого из которых осуществляется объединение нескольких предприятий в одно предприятие. Более того, как правило, есть одна «приобретающая» компания, которая инициирует такую сделку и имеет более мощный экономический потенциал. Также слияние можно разделить на слияние форм и слияние активов. В первом случае появляется новый участник, а во втором ситуация развивается совершенно по-другому. Для проведения реорганизации в форме слияния необходимо выполнить следующие основные этапы в соответствии с обязательными правилами, установленными нормативными актами: 1. Заключение договора о слиянии обществами, участвующими в слиянии. 2. Принятие решения общим собранием компаний, участвующих в слиянии, о реорганизации в форме слияния, об утверждении договора о слиянии и об утверждении передаточного акта. 3. Утверждение устава и выбор совета директоров вновь возникшей компании на совместном общем собрании. 4. Государственная регистрация юридического лица, возникшего в результате слияния. 5. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг, разрешаемых при слиянии, и отчета об итогах выпуска ценных бумаг. Если говорить о механизме поглощения компаний, то его следует разделить на следующие виды интеграционных процессов: частичное поглощение; полное поглощение. Первое обусловлено главным образом неизменностью числа участников процесса и отсутствием должного уровня устойчивости корпоративного контроля, что является свойственным именно для частичного поглощения, которое производится через контроль на уровне совета директоров. Publishing house "Sreda" 5 Content is licensed under the Creative Commons Attribution 4.0 license (CC-BY 4.0) Наоборот, во втором случае предприятие полностью прекращает свое функционирование и осуществляет передачу собственных прав и обязанностей другому предприятию, а также в рамках данного процесса контрольный пакет акций после скупки переходит другому предприятию, при этом в самом процессе не меняется число предприятий. Следует отметить явное различие дружественного и враждебного поглощений, поскольку при первом тендерное предложение от покупателя поступает руководителю приобретенного предприятия, но во втором случае оно поступает напрямую собственникам без участия руководителя, что в сущности выступает в качестве одного из признаков враждебного поглощения, где в качестве второго фигурирует отсутствие тендерного предложения как такового без участия согласования с вышеуказанными лицами с учетом приобретения контрольного пакета акций и без уведомления вышеназванных лиц. Для наибольшей результативности и эффективности проведения и осуществления анализируемых сделок следует соблюдать некоторые правила, а именно, осуществлять определение организационной формы сделки, позаботиться о наличии требуемого количества финансовых средств, проводить сделки строго в соответствии с законами, обеспечить участие в сделке всех видов управленческого персонала. Слияние и поглощение компаний может быть как эффективным, так и не эффективным. Эффективность представляет собой индикатор развития того или иного процесса, той или иной системы. В основном эффективность определяется такими показателями как: рентабельность, производительность труда и т. д. Для более точной оценки эффективности используются различные методы: 1) методы, включающие дисконтирование; 2) методы, не включающие дисконтирование. К методам, которые основаны на дисконтировании, можно отнести: индекс доходности; метод аннуитета; метод внутренней нормы прибыли; метод чистой приведенной стоимости. Издательский дом «Среда» 6 https://phsreda.com Содержимое доступно по лицензии Creative Commons Attribution 4.0 license (CC-BY 4.0) К методам, не включающим дисконтирование, относятся: метод сравнения прибыли; метод, основанный на норме прибыли на капитал; метод сравнительной эффективности; метод, основанный на разности суммой доходов и единовременными затратами. Говоря о вышеуказанных методах, которые используются в современном мире, можно выделить следующие: метод событий; метод анализа финансовой отчетности; метод стоимостного подхода. Первый метод обусловлен тем, что в его рамках анализируются изменения доходности акций в пределах конкретного события, а именно, объявления о проведении исследуемых нами сделок, главным образом на протяжении очень несущественного временного промежутка. В процессе осуществления анализируемых сделок, согласно эмпирическим исследованиям, демонстрируется повышение результативности, однако, вместе с этим согласно другим исследованиям, вместе с положительными были отмечены и отрицательные эффекты, либо же их полное отсутствие. Исследования, применяющие показатели денежных потоков в качестве финансовых показателей предприятий, главным образом, отражают увеличение операционной эффективности предприятий в результате осуществляемых сделок, которые анализируются нами в настоящем исследовании. В свою очередь при анализе в исследованиях прибыльности предприятий отражается уменьшение за счет транзакций. Исходя из вышеизложенного, на предприятиях может встречаться искажение показателей эффективности из-за правил бухгалтерского учета, что в свою очередь приводит к отрицательной оценке осуществляемых сделок, анализируемых в настоящем исследовании. Использование стоимостного подхода осуществляется при надлежащей доказанности затрат на создание нематериального актива, при недоступности информации о сопоставимости торговых операций, при единственности стоимостного подхода. Publishing house "Sreda" 7 Content is licensed under the Creative Commons Attribution 4.0 license (CC-BY 4.0) Тем не менее, данный подход не всегда может быть использован в силу ряда причин и существования некоторых ограничений, например, при старых нематериальных активах, при отсутствии подтверждения рыночными данными оценок стоимости, появившимися в процессе применения настоящего подхода. Посредством данного подхода к управлению предприятием, которое будет участвовать в анализируемой нами сделке, можно проанализировать результативность и эффективность деятельности такого предприятия, модели оценки которой представлены следующими: 1) модель экономической прибыли; 2) модель экономической добавленной стоимости; 3) модель остаточной прибыли. В некоторых ситуациях анализ на данном подходе приводит к разрушению стоимости с помощью осуществляемых сделок, анализируемых в рамках настоящего исследования. Связь и сравнение результатов возможно при использовании всевозможных методов на одинаковой выборке. Полноценная оценка исследуемой сделки возможна при расчете определенных показателей. Применение конкретного метода оценки результативности и эффективности анализируемых нами сделок зависит от исследуемого рынка капитала. Нельзя использовать одни и те же методы одновременно на развитых и развивающихся рынках из-за возможного возникновения ряда ошибок в оценках, и в свою очередь использование разных методов позволит нам выявить вполне конкретные эффекты, не учитывая при этом другие. То есть наибольшая точность в исследованиях является возможной в процессе применения одновременно нескольких методов оценки эффективности транзакций. Проведенное исследование позволило выявить следующие проблемы: 1. Неправильная оценка поглощающим предприятием рыночной привлекательности и конкурентной позиции поглощенного предприятия.
doi:10.31483/r-86112 fatcat:64hryrh62repriojgqwae6dyoi