RESUMO Objetivo: Identificar variáveis determinantes da estrutura de capital de empresas em geral (tanto de capital aberto quanto fechado) bem como desenvolver modelos econométricos que expliquem a relação entre as variáveis determinantes identificadas e a estrutura de capital das empresas estudadas (considerando diferentes horizontes temporais). Fundamento: Trata-se de um estudo baseado nas principais teorias de estrutura de capital, a tradeoff theory (TOT) e a pecking order theory (POT).

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... o: Realizou-se uma análise de 126 empresas de capital fechado pertencentes a 17 diferentes setores de atividade econômica conforme a Classificação Nacional de Atividades Econômicas [CNAE] por um período de 4 anos. Foram coletadas demonstrações financeiras publicadas no Diário Oficial de Estado de Minas Gerais. Utilizou-se o modelo de regressão múltipla com dados em painel. Resultados: Constatou-se uma preferência média de capitais de terceiros das empresas analisadas em relação ao capital próprio, sendo o vencimento de curto prazo o mais utilizado. As variáveis investigadas apresentaram um comportamento similar ao apresentador pelas empresas de capital aberto. Verificou-se também que as variáveis determinantes da estrutura de capital seguiram as orientações teóricas da TOT ou da POT de forma alternativa e que ambas coexistem na explicação do nível de endividamento das empresas investigadas. Contribuições: Os achados da pesquisa contribuem para a compreensão de que o comportamento das variáveis determinantes da estrutura de capital é semelhante ao verificado em empresas de capital aberto. Ademais, as proxies porte da empresa e tangibilidade de ativos apresentaram consistência estatística nas estimações realizadas enquanto os escudos fiscais demonstraram não serem proxies relevantes. Palavras-chave: Estrutura de capital. Determinantes. Empresas Mineiras. Capital Fechado. ABSTRACT Objective: Analyzing the determinant variables of the capital structure of private companies of Minas Gerais State between 2011 and 2014. Background: It is a study based on the main theories of capital structure: trade-off e pecking order. Method: This quantitative study was developed from secondary data of 126 private companies of Minas Gerais State. These companies belong to 17 different activity sectors. For developing the research we were employed financial data from financial statements published by Official Press of Minas Gerais State. We also employed some data from the website of the Brazilian Internal Revenue Service. In analyzing data, we employed descriptive statistics and panel data regression analysis. Using the regression analysis, we estimated three models considering different manners of measuring the companies' debt: (a) total debt; (b) short term; (c) long term. Results: These models pointed out that the determinants of capital structure had followed the theorical orientations of trade-off or pecking order. In other words, both theories explain the variations of analyzed companies' debt. Moreover, the most consistent variables (in statistics terms) in the three models were size and tangibility of assets. On the other hand, the non-debt tax shields were considered irrelevant proxies. Contributions: The results contribute to understanding that the behavior of the determinants of capital structure. It was verified that this is similar to verified at public companies. Moreover, the proxies size and tangibility presented coherent statistics in estimations. Meanwhile the non-debt tax shields were considered irrelevant proxies.