The Economic Determinants of the Brazilian Nominal Term Structure of Interest Rates

Denisard C. O. Alves, Rodrigo Sekkel
2006 Social Science Research Network  
Resumo O propósito do presente artigo é estudar os efeitos da política monetária e outros choques macroeconômicos sobre a dinâmica da estrutura a termo de juros brasileira. Estimamos um modelo near-VAR e o identificamos conforme o esquema proposto por Cristiano et al. (1996Cristiano et al. ( , 1999. Os resultados se assemelham aqueles encontrados para a economia americana: choques de política monetária tornam a estrutura a termo menos inclinada. No entanto, esses choques explicam uma parcela
more » ... nificativamente maior da variância da estrutura a termo no Brasil. Por fim, estudamos também a importância dos demais choques macroeconômicos, tais como de produto, inflação e, especialmente, choques de risco país para a dinâmica das taxas de juros brasileiras. As evidências empíricas ainda nos permitem afirmar que na medida que a estrutura a termo de juros brasileira se alongar, mais importante serão os choques macroeconômicos na sua determinação. Palavras-chave: choques de política monetária, estrutura termo taxas de juros. Abstract The purpose of the present study is to identify the effects of monetary policy and macroeconomic shocks on the dynamics of the Brazilian term structure of interest rates. We estimate a near-VAR under the identification scheme proposed by Christiano et al. (1996 Christiano et al. ( , 1999 . The results resemble that of the US economy: monetary policy shocks flatten the term structure of interest rates. Nevertheless, we find that monetary policy shocks in Brazil appear to explain a significant larger share of the dynamics of the term structure than in the USA. Finally, we also study the importance of standard macroeconomic variables, as GDP, inflation and specially, a measure of country risk for the dynamics of the term structure in Brazil. The empirical evidence allows us to infer that as the Brazilian term structure of interest rates increase its maturities, the more important will macroeconomic shocks be to its determination.
doi:10.2139/ssrn.942808 fatcat:kpefyigemvhfzgjcnv3ef4en5u