Öz İlk olarak Fisher Black ve Robert Litterman tarafından 1990 yılında geliştirilen Black-Litterman modeli, yatırımcı beklentilerini optimal portföy seçim sürecine dahil edilmesini olanak sağlayan bir modeldir. Black-Litterman modeli ile yatırımcıların bir veya birden fazla varlığın getirileri hakkındaki beklentileri ile piyasa getirileri birleştirilerek, yeni nihai getiri beklentileri hesaplanmaktadır. Bu çalışmada BIST100'de işlem gören beş sigorta şirketinin getirileri kullanılmış ve bu veri

more »

... setine Black-Litterman modeli uygulanmıştır. Araştırmada öncelikle Sermaye Varlık Fiyatlandırma Modeli (SVFM)'ne göre piyasa getirileri ve getirilere bağlı olarak varlıkların ağırlıkları hesaplanmıştır. Buradan elde edilen sonuçlar kullanılarak ters optimizasyon yöntemi ile denge getirileri hesaplanmıştır. Elde edilen denge getirilerine bağlı olarak yatırımcı beklentileri belirlenmiş ve bu beklentilerin belirsizlikleri hesaplanmıştır. Black-Litterman modeli kullanılarak elde edilen nihai getiriler elde edilmiş ve portföy ağırlıkları revize edilmiştir. Elde edilen sonuçlar, yatırımcı beklentileri ile aynı yönde gerçekleşmiş ve tahmin edilen varlıkların portföydeki ağırlıklarında artış meydana gelmiştir. Anahtar Kelimeler: Sermaye Varlık Fiyatlandırma Modeli, Optimal Portföy Seçimi, Black-Litterman Modeli. Abstract The Black-Litterman model, developed by Fisher Black and Robert Litterman in 1990, is a model that the investor's view can be brought in the formulation of optimal portfolio selection process. The Black-Litterman model combines the expectations of an investor regarding the expected returns of the one or more assets with the market returns to compute the new ultimate returns. In this study, we use five insurance companies' asset returns and the Black-Litterman model is applied to this dataset. First, the market returns are obtained by using the Capital Asset Pricing Model and the weights of this assets are computed regarding to the market returns. By using these results, the equilibrium returns are calculated by reverse optimization method. Investor expectations are determined based on the equilibrium returns and the uncertainties of these expectations are calculated. Then the ultimate returns are obtained by applying the Black-Litterman model and the portfolio weights are revised. The results are obtained in the same direction with the expectations of the investors and the estimated weight of the assets in the portfolio increased.