INFLUENCE OF THE FORM AND ORIGIN OF OWNERSHIP ON THE EFFICIENCY OF RUSSIAN PUBLIC JOINT-STOCK COMPANIES
ВЛИЯНИЕ ФОРМЫ И ПРОИСХОЖДЕНИЯ СОБСТВЕННОСТИ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ РОССИЙСКИХ ПУБЛИЧНЫХ АКЦИОНЕРНЫХ КОМПАНИЙ

Artem Rosenberg, Irina Batina
2020 Bulletin of South Ural State University series Economics and management  
Введение Вопрос государственного участия в собственности компаний актуален для мировой экономической науки, поскольку государство является первичным агентом создания институтов и перераспределения собственности, а также является собственником доли в капиталах большого количества компаний во всем мире. При этом существуют как успешные примеры государственного участия, так и ситуации, когда оно приводит лишь к разрушению стоимости, что большинство исследователей объясняют низким качеством
more » ... м качеством государственного управления в странах, а также непрозрачностью разделения частной и государственной собственности, как основного потенциального инструмента извлечения нелегитимной ренты. В статье анализируется влияние государственного участия в акционерной собственности на эффективность деятельности публичных компаний. Эффективность в данном исследовании разделена на операционную, выраженную рентабельностью активов, и акционерную, представленную среднегодовым приростом цены акций за год и общей акционерной доходностью за 2015-2019 гг. Помимо этого, исследовано влияние переменной государственно-приватизационного происхожде-ния собственности на данные показатели. В данной статье, основываясь на истории происхождения активов выбранных компаний, авторы исходят из допущения о высокой степени смешения и связи между государственными и частными интересами, что позволяет разделить компании на те, большая часть активов которых были созданы «с нуля» и на те, активы которых имеют преимущественно государственно-приватизационное происхождение. Соответственно, целью статьи является анализ влияния факторов государственного участия и происхождения активов на эффективность публичных компаний с помощью эконометрических моделей. Полученные модели построены на основе данных по 35 компаниям, включённым в индекс Московской биржи на начало 2020 г. По результатам исследования предложена классификация компаний по признаку происхождения их активов, оказывающая влияние на исследуемые переменные. В основу исследования положен портфельный подход, используемый многими авторами для оценки зависимости уровня эффективности компаний от участия государства в собственности. Например, в работе Х. Берхеса «Сравнительная эффективность государственных и частных ком- УДК 336.647 Цель исследования заключается в проверке гипотезы о влиянии факторов государственного участия в управлении и происхождения активов на эффективность деятельности публичных компаний. Эмпирическая база исследования составлена по данным 35 компаний, включённых в индекс Московской биржи на начало 2020 г. Эффективность деятельности компаний оценена на основе показателей рентабельности активов и среднего прироста стоимости их акций за 2014-2020 гг. Результатом исследования стало подтверждение значимости факторов государственного участия и происхождения активов для интерпретации показателей эффективности публичных компаний: в объяснении рентабельности активов анализируемые переменные собственности оказались наиболее значимыми. При оценке среднего ежегодного изменения цены акций наиболее значимыми оказались рентабельность активов, прозрачность корпоративной отчетности и переменная государственно-приватизационного происхождения собственности. Полученные результата объяснены секторальным распределением компаний по признаку государственноприватизационного происхождения собственности, свойственного наиболее рентабельным секторам российской экономики, таким как металлургия, добыча и экспорт углеводородов. Новизна полученных результатов состоит в разработке новой классификации компаний по признаку происхождения активов, что оказывало влияние на зависимые переменные. Практическая значимость исследования состоит в предложенной модели оценки влияния переменных на результаты деятельности компаний, что может быть использовано при принятии решений о государственном участии в собственности публичных компаний. Ключевые слова: компании с государственным участием, публичные компании, концентрация капитала, прозрачность корпоративной отчетности, рентабельность активов, акционерная доходность.
doi:10.14529/em200311 fatcat:wy4nprw5vvh5dcj57y3s6ii7tq