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... bedingungen die in der dort genannten Lizenz gewährten Nutzungsrechte. Abstract The size of China's financial system raises the possibility that the liberalization of its capital account could have a large effect on the global financial system. This paper provides a counterfactual scenario analysis that estimates what the size and direction of China's overseas portfolio investments would have been in 2015 if China had had no restrictions on these outflows. In such a scenario, China's holdings of overseas portfolio assets would have been between US$1.5 trillion and US$3.2 trillion (13 to 29 per cent of Chinese GDP), or 5 to 12 times its actual holdings of US$281 billion. Our model estimates that these additional holdings would have been predominantly directed to the world's deepest financial markets, especially the United States, while emerging-market economies would have received little additional portfolio investment. These results suggest that the liberalization of Chinese portfolio outflows may not prove disruptive to the global financial system, although it could have important implications for China. Bank topics: Balance of payments and components; Econometric and statistical methods; International topics JEL codes: C23, F21, G15, F32 Résumé Vu la taille du système financier chinois, la libéralisation du compte de capital du pays pourrait avoir une grande incidence sur le système financier mondial. Cette étude s'appuie sur une analyse contrefactuelle pour estimer ce qu'auraient été la taille et la destination des placements étrangers de la Chine en 2015 si ces sorties de capitaux n'étaient soumises à des restrictions. Selon ce scénario, le portefeuille d'actifs étrangers de la Chine aurait été compris entre 1,5 et 3,2 billions de dollars US (de 13 à 29 % du PIB du pays), soit de 5 à 12 fois la taille du portefeuille actuel de 281 milliards. D'après les estimations de nos modèles, ces avoirs supplémentaires auraient surtout été investis dans les marchés financiers les plus profonds du monde, en particulier le marché des États-Unis. Les pays émergents, pour leur part, n'auraient reçu qu'une fraction limitée de ce surcroît. Ces résultats semblent montrer que la libéralisation des placements étrangers de la Chine ne perturberait pas le système financier mondial, mais pourrait avoir d'importantes conséquences pour le pays.