Breakeven inflation rates and their puzzling correlation relationships

Gilbert Cette, Marielle de Jong
2013 Applied Economics  
Il est usuellement admis que les deux composantes des taux d'intérêt nominaux, selon l'approche proposée par Fisher -le taux réel et l'inflation -, évoluent de façon autonome, leurs déterminants n'étant pas les mêmes. Cependant, l'évaluation de ces deux composantes à partir d'instruments financiers récemment introduits sur les marchés ne fournit pas d'enseignements clairs. L'analyse des évolutions des taux nominaux et réels (indexés sur l'inflation) dans les grandes zones économiques amène à
more » ... nomiques amène à observer i) que l'écart entre ces deux taux (le point mort d'inflation) et les taux réels sont positivement corrélés entre les différents pays ; ii) mais que cette corrélation devient négative en cas de certaines distorsions importantes. La corrélation est proche de zéro pour chaque pays tant que ces distorsions demeurent nationales ; elle devient négative quand ces distorsions sont généralisées, comme à certains moments de la crise actuelle. La présente étude propose une approche internationale permettant de distinguer les composantes idiosyncratiques de ces corrélations de celles plus générales qui ont été affectées dans le contexte de la crise actuelle. Abstract It is generally assumed that the two Fisher components of the interest rate -the real interest and the inflation-evolve independently over time, considering that they are driven by unrelated economical events. However, the market pricing of those components deduced from newly-available bond data does not provide conclusive evidence. While studying the price behaviour of inflation-linked (real) bonds beside nominal bonds in the major fixed-income markets, we observe that the real bond yields and the yield differentials, the breakeven inflation rates, have the propensity to be positively correlated between each other across the various countries, yet are pushed into a negative correlation relationship due to market-related price distortions. As long as those distortions are local, the net result is near-zero correlation within countries; when they become global, as in the heat of the current crisis, the correlations turn negative worldwide. In this paper insight is gained by taking an innovative worldwide study approach and thanks to revealing crisis period events.
doi:10.1080/00036846.2012.671924 fatcat:h5toi2qajfabzbejoaoycm6cqa